中泰证券股份有限公司闻学臣,何柄谕近期对用友网络(600588)进行研究并发布了研究报告《第三季度业绩显著改善，云战略加速落地》券商配资公司，本报告对用友网络给出买入评级，当前股价为17.2元。

用友网络(600588)

投资要点

投资事件：2023年三季报：（1）前三季度收入57.08亿元，同比增长2.0%，归母净利润亏损10.30亿元，扣非归母净利润亏损11.36亿元；（2）第三季度收入23.38亿元，同比增长13.6%，归母净利润亏损1.85亿元，扣非归母净利润亏损1.96亿元。

第三季度业绩显著改善，经营情况优化。公司今年上半年收入增速-4.37%，而第三季度收入规模达23.38亿元，增速达13.6%，明显高于上半年增速。从订单角度来看，公司前三季度新签合同金额53.4亿元，同比增长10.3%，比半年度提高了7.2个百分点，其中第三季度新签合同金额达到22.2亿元，增速达到22.3%，呈现明显加速趋势。新签合同增速从今年6月份起已经连续4个月超过20%，下游需求持续释放，公司新签订单维持高增长趋势。

云服务快速增长，云战略加速落地。报告期内，公司云服务呈现持续高增长趋势，云业务相关合同负债达到22.4亿元，同比增长13.7%，订阅相关合同负债达到15.2亿元，同比增长40.6%。从云服务收入结构来看，大型企业市场前三季度收入258,648万元，增速6.1%，第三季度收入107,458万元，增速22.5%；中型企业市场前三季度收入51,514万元，增速37.5%，第三季度收入20,714万元，增速61.1%；小微企业市场云订阅收入34,828万元，增速25.8%，第三季度收入11,956万元，增速21.6%；政府类市场前三季度收入51,514万元，增速37.5%，第三季度收入20,714万元，增速61.1%。各条云业务线均实现良好成长性，公司云战略加速落地。

发布员工持股计划，彰显企业发展信心。公司发布员工持股计划，发行8000万股，价格为9.08元/股。根据考核要求，2023年-2025年收入分别不低于106.5亿元、130亿元和162.5亿元。据考核目标测算，未来三年公司收入复合增速将不低于20.6%。收入端有望持续高增长，彰显公司发展信心。

投资建议：由于宏观经济因素影响，公司组织结构调整，公司加大研发投入等因素影响，我们对公司盈利预测进行调整。调整前，我们预计公司2023/2024年收入分别为136.15/171.72亿元，净利润分别为12.20/17.52亿元。调整后，我们预计公司2023/2024/2025年收入分别为106.81/130.50/163.15亿元，净利润分别为3.25/7.46/13.00亿元，对应PS分别为5.5/4.5/3.6倍。考虑公司业绩维持高增长以及PS估值处于较低水平，给予公司“买入”评级。

风险提示：业务发展不及预期，政策落地缓慢

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券(600030)杨泽原研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为58.8%，其预测2023年度归属净利润为盈利4.87亿，根据现价换算的预测PE为121.85。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有22家机构给出评级，买入评级19家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为21.95。

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